黑料正能量

Tend锚ncias e Perspectivas do Mercado Global de Cr茅dito de Carbono

Expans茫o dos sistemas de com茅rcio de emiss玫es de conformidade nas economias emergentes

Em 2025, a China incorporou a莽o, alum铆nio e cimento ao seu sistema nacional de com茅rcio de emiss玫es, cobrindo 8 bilh玫es de tCO鈧俥, o que representa aproximadamente 60-65% de suas emiss玫es dom茅sticas. Os pre莽os do carbono foram fixados em CNY 60-70 por tCO鈧�, estabelecendo o maior mercado de conformidade do mundo. A 脥苍诲颈补 est谩 prestes a lan莽ar um mercado nacional em 2026, enquanto a Indon茅sia iniciou um projeto-piloto para usinas de carv茫o em 2025, indicando um efeito cascata em toda a ASEAN. Os Emirados 脕rabes Unidos introduziram um marco volunt谩rio, e a Ar谩bia Saudita alocou USD 10 bilh玫es para projetos de compensa莽茫o, posicionando os pa铆ses do Golfo como compradores e fornecedores no mercado de carbono. Embora a liquidez permane莽a inferior 脿 do EU ETS, os limites combinados desses esquemas est茫o projetados para superar 3-4 bilh玫es de tCO鈧俥 at茅 2030, ampliando o escopo do mercado de cr茅dito de carbono. Os neg贸cios transfronteiri莽os no 芒mbito do Artigo 6 est茫o ganhando impulso, com 99 acordos bilaterais e mais de 1.000 projetos em desenvolvimento registrados at茅 o final de 2025.^{(1)Conven莽茫o-Quadro das Na莽玫es Unidas sobre Mudan莽a do Clima, "Banco de Dados de Atividades do Artigo 6," unfccc.int}

Compromissos corporativos de neutralidade de carbono acelerando a demanda pelo Mercado Volunt谩rio de Carbono

Mais de 10.000 empresas se comprometeram a alcan莽ar emiss玫es l铆quidas zero at茅 2025, com mais de 5.000 obtendo valida莽茫o da iniciativa Science Based Targets. Essa valida莽茫o exige redu莽玫es anuais de emiss玫es de 4,2%, alinhadas com uma trajet贸ria de 1,5 掳C. A introdu莽茫o do marco Net Zero V2 em fevereiro de 2025 incorporou o conceito de "Responsabilidade por Emiss玫es Cont铆nuas", reconhecendo formalmente os cr茅ditos ex-post nas trajet贸rias de metas. Essa mudan莽a de pol铆tica contribuiu para um aumento nas aposentadorias volunt谩rias, atingindo 211 milh玫es de tCO鈧俥 em 2025, um crescimento de 9% em rela莽茫o ao ano anterior. Os cr茅ditos de remo莽茫o, incluindo os provenientes de captura direta de ar, biochar e intemperismo aprimorado, s茫o precificados entre USD 100-300 por tCO鈧�, representando um pr锚mio de 20 a 60 vezes em rela莽茫o 脿s compensa莽玫es de evita莽茫o tradicionais, refletindo a prefer锚ncia dos compradores pela perman锚ncia. Al茅m disso, o Conselho de Integridade rotulou 400 milh玫es de cr茅ditos at茅 o final de 2024, o que aumentou as aposentadorias com etiqueta CCP de 3% para 7% do volume total em 2025, destacando uma mudan莽a em dire莽茫o ao fornecimento de cr茅ditos de alta integridade.^{(2)O Conselho de Integridade para o Mercado Volunt谩rio de Carbono, icvcm.org}

Aumento dos mecanismos de precifica莽茫o de carbono e pre莽os mais elevados de licen莽as

Os pre莽os das Licen莽as da UE tiveram uma m茅dia de EUR 84-93 por tCO鈧� em 2026 sob o decl铆nio anual do limite de 4,3% da Fase IV. ^{(3) Comiss茫o Europeia, "Sistema de Com茅rcio de Emiss玫es da UE (EU ETS)," europa.eu} O programa da Calif贸rnia registrou liquida莽玫es em leil茫o superiores a USD 35 por tCO鈧�, enquanto as licen莽as do RGGI foram negociadas em torno de USD 15. Na Coreia do Sul, o K-ETS reduziu as aloca莽玫es gratuitas, elevando os pre莽os para KRW 25.000-30.000 (USD 19-23) por tCO鈧�. Pre莽os de conformidade mais elevados est茫o elevando a linha de base para cr茅ditos volunt谩rios que atendem aos crit茅rios de robustez, aumentando assim as oportunidades de arbitragem entre mercados. O Mecanismo de Cr茅dito Conjunto do 闯补辫茫辞, que colabora com 29 pa铆ses parceiros, facilita a transfer锚ncia de tecnologia e a gera莽茫o de compensa莽玫es no Sudeste Asi谩tico e na 脕frica, demonstrando como os esquemas nacionais podem contribuir para o fornecimento volunt谩rio adicional.

Mandatos de Divulga莽茫o do Escopo 3 Impulsionando a Demanda por Cr茅ditos de Remo莽茫o

A Diretiva de Relat贸rios de Sustentabilidade Corporativa da UE entrou em vigor em 2024, exigindo que grandes empresas mensurem as emiss玫es da cadeia de valor, que frequentemente s茫o cinco a dez vezes maiores do que suas emiss玫es operacionais. At茅 2025, as normas IFRS S1 e S2 foram adotadas em mais de 20 jurisdi莽玫es, padronizando os requisitos de divulga莽茫o e enfatizando as emiss玫es residuais em setores como avia莽茫o, cimento e a莽o. Com op莽玫es limitadas de redu莽茫o interna, as empresas est茫o recorrendo cada vez mais a cr茅ditos de remo莽茫o. Por exemplo, a planta Mammoth da Climeworks ampliou sua capacidade para capturar 36.000 tCO鈧� anualmente em 2024, enquanto o projeto North Star BECCS da Svante captura 140.000 tCO鈧� por ano. A BloombergNEF projeta que o fornecimento volunt谩rio de cr茅dito de carbono atingir谩 2,6 bilh玫es de tCO鈧俥 at茅 2030, com as vias de remo莽茫o representando uma parcela crescente, destacando o aumento sustentado da demanda.

Excesso de Oferta de Cr茅ditos de Baixa Qualidade Corroendo a Confian莽a dos Compradores

Cr茅ditos legados de energia renov谩vel e fog玫es de cozinha emitidos antes de 2020 entraram no mercado a pre莽os abaixo de USD 5 por tCO鈧� em 2025, impactando negativamente as percep莽玫es de adicionalidade. De acordo com as classifica莽玫es da BeZero Carbon, as unidades com classifica莽茫o C s茫o negociadas a um sexto do pre莽o dos projetos BBB+. A Shell reduziu suas aposentadorias de 14 milh玫es de tCO鈧俥 em 2024 para 9,75 milh玫es em 2025, deslocando seu foco para remo莽玫es. Dos 650 milh玫es de cr茅ditos emitidos em 2024, apenas 400 milh玫es foram rotulados pelo Conselho de Integridade, deixando o estoque n茫o rotulado com dificuldades para atrair compradores. Como resultado, os desenvolvedores enfrentam per铆odos de retorno estendidos quando os pre莽os do cr茅dito de carbono caem abaixo de USD 10 por tCO鈧�, atrasando novos projetos florestais e de energia renov谩vel. A confian莽a do mercado depender谩 da r谩pida expans茫o dos sistemas de classifica莽茫o e auditorias de terceiros para distinguir a qualidade dos produtos.

Padr玫es Globais Fragmentados e Riscos de Dupla Contagem

No final de 2025, a implementa莽茫o do Artigo 6 mostrou progresso limitado, com apenas 99 acordos bilaterais e 1.041 projetos em desenvolvimento em vigor, sem padr玫es cont谩beis uniformes. A aus锚ncia de ajustes correspondentes consistentes permite que tanto os pa铆ses anfitri玫es quanto os compradores reivindiquem as mesmas redu莽玫es de emiss玫es, comprometendo a integridade do sistema. V谩rios padr玫es volunt谩rios, incluindo Verra VCS, Gold Standard e Climate Action Reserve, empregam metodologias diferentes, levando a custos de conformidade mais elevados para multicertifica莽茫o e criando confus茫o entre os compradores corporativos. Al茅m disso, a falta de um registro universal dificulta o rastreamento em tempo real das transa莽玫es. No entanto, a parceria da Verra com a S&P Global, planejada para 2025, visa resolver esse problema at茅 2026. At茅 que a harmoniza莽茫o seja alcan莽ada, a arbitragem em jurisdi莽玫es com regulamenta莽玫es mais brandas suprimir谩 os sinais de pre莽os de alta qualidade e diminuir谩 o interesse dos investidores.

*Nossas previs玫es tratam os impactos dos impulsionadores e restri莽玫es como direcionais, e n茫o aditivos. As previs玫es de impacto refletem o crescimento de base, os efeitos de composi莽茫o e as intera莽玫es entre vari谩veis.

An谩lise de Segmentos

Por Tipo: Domin芒ncia da Conformidade Mascara Aumento Volunt谩rio

Em 2025, os esquemas de conformidade representaram 98,22% do volume total, impulsionados principalmente pelo EU ETS e pelo limite da China de 8 bilh玫es de tCO鈧俥. A liquidez das bolsas facilitou robustas atividades de hedge, com a Intercontinental Exchange liquidando 20,9 milh玫es de contratos ambientais durante o ano. Enquanto isso, o segmento volunt谩rio demonstrou uma forte trajet贸ria de crescimento, com um CAGR de 42,15%, apoiado pelo reconhecimento de cr茅ditos ex-post pela iniciativa Science Based Targets (SBTi) e pelo aumento das press玫es relacionadas 脿s emiss玫es do Escopo 3. Esse crescimento est谩 gradualmente reduzindo a divis茫o tradicional entre os mercados de conformidade e volunt谩rio.

A converg锚ncia de pre莽os parece prov谩vel 脿 medida que as companhias a茅reas adquirem unidades eleg铆veis para o CORSIA e integram a demanda por remo莽玫es com etiqueta de integridade. Essa tend锚ncia est谩 incentivando os emissores volunt谩rios a adotar padr玫es de monitoramento, reporte e verifica莽茫o (MRV) de n铆vel de conformidade. Se alcan莽ada, a converg锚ncia bem-sucedida poderia expandir o mercado de cr茅dito de carbono para desenvolvedores de projetos capazes de atender aos requisitos dos regimes de conformidade e volunt谩rio.

Por Tipo de Cr茅dito: Compensa莽玫es Florestais Superam os Certificados de Energia Renov谩vel

Em 2025, os certificados de energia renov谩vel representaram 41,8% da participa莽茫o de mercado, mas enfrentaram ceticismo quanto 脿 adicionalidade, o que limitou os pre莽os a menos de USD 5 por tCO鈧�. Os cr茅ditos de florestas e uso do solo, projetados para crescer a um CAGR de 39,2%, beneficiam-se de co-benef铆cios de biodiversidade e elegibilidade no 芒mbito do CORSIA, embora os investidores permane莽am preocupados com os riscos de revers茫o. As tecnologias de remo莽茫o emergentes, embora mais caras, atendem aos crit茅rios de perman锚ncia valorizados pelas marcas globais, indicando uma potencial mudan莽a de longo prazo em dire莽茫o a unidades de alta integridade, apesar das restri莽玫es iniciais de oferta.

A cobertura de seguros para 5-10% das emiss玫es florestais em 2025 est谩 se expandindo, enquanto o MRV baseado em sat茅lite reduz significativamente os custos de verifica莽茫o, atraindo capital institucional. Com pr锚mios para remo莽玫es variando de USD 100 a 300 por tCO鈧�, espera-se que a participa莽茫o de mercado de remo莽玫es baseadas na natureza e remo莽玫es de engenharia aumente, influenciando as tend锚ncias de pre莽os em v谩rios registros.

Por Tipo de Entrega: Derivativos Ganham Espa莽o com a Intensifica莽茫o do Hedge

As opera莽玫es 脿 vista representaram 59,9% das transa莽玫es em 2025, impulsionadas pelos requisitos imediatos de conformidade e pelas aposentadorias corporativas. Em contrapartida, os futuros e contratos a termo est茫o projetados para crescer a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 37,4% at茅 2031, 脿 medida que as empresas priorizam a estabilidade de pre莽os em meio 脿s flutua莽玫es nos pre莽os das Licen莽as da UE, que variaram de EUR 60 a EUR 100 (USD 68,60 a USD 114,33) em um per铆odo de doze meses. A introdu莽茫o do contrato CORSIA CP1 da ICE e dos futuros de Garantia de Origem da EEX destaca os est谩gios iniciais do desenvolvimento do mercado de derivativos.

A padroniza莽茫o continua sendo um desafio fundamental no mercado volunt谩rio, onde os diversos atributos dos projetos dificultam as listagens em bolsa. Se as iniciativas de tokeniza莽茫o se mostrarem bem-sucedidas, a cria莽茫o de cestas fung铆veis poderia aumentar a atividade no mercado secund谩rio e expandir o mercado de cr茅dito de carbono ao atrair capital focado em oportunidades de negocia莽茫o.

Por Usu谩rio Final: Transportes Emerge como L铆der de Crescimento

Em 2025, o setor de energia e servi莽os p煤blicos representou 63,3% da demanda, impulsionado pelos limites estatut谩rios para geradores de carv茫o e g谩s. Espera-se que o setor de transportes experimente a maior taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 40,3%, apoiado pelo mandato de compensa莽茫o de 79,25 milh玫es de toneladas da Fase 2 do CORSIA e pelas metas de emiss玫es l铆quidas zero da Organiza莽茫o Mar铆tima Internacional.

A disponibilidade limitada de Combust铆vel de Avia莽茫o Sustent谩vel, projetada em apenas 600 milh玫es de litros em 2025, exige uma depend锚ncia significativa de compensa莽玫es pelas transportadoras. 脌 medida que as companhias a茅reas e as empresas de navega莽茫o enfrentam prazos crescentes de descarboniza莽茫o, os cr茅ditos de remo莽茫o e as unidades baseadas na natureza com perman锚ncia assegurada provavelmente ocupar茫o posi莽玫es premium nas estrat茅gias de aquisi莽茫o, expandindo assim o mercado de cr茅dito de carbono.

An谩lise Geogr谩fica

A projetada participa莽茫o de mercado de 76,1% da Europa em 2025 destaca o impacto do Sistema de Com茅rcio de Emiss玫es da UE (EU ETS), que imp玫e uma redu莽茫o anual do limite de 4,3%. Esse sistema 茅 ainda apoiado pela Reserva de Estabilidade do Mercado, que restringiu a oferta. Os pre莽os m茅dios das Licen莽as da UE, variando de EUR 84 a EUR 93 (USD 96,04 a USD 106,33) por tCO鈧� em 2026, impulsionaram liquidez recorde na ICE e na EEX. Al茅m disso, o Mecanismo de Ajuste de Carbono nas Fronteiras estendeu os custos internos de carbono 脿s importa莽玫es, consolidando a lideran莽a de pre莽os da regi茫o. As aposentadorias volunt谩rias de cr茅dito de carbono atingiram 50 milh玫es de tCO鈧�, principalmente de empresas sediadas em Londres, Zurique e Amsterd茫, 脿 medida que se adaptam 脿 Diretiva de Relat贸rios de Sustentabilidade Corporativa.

A regi茫o 脕蝉颈补-笔补肠铆蹿颈肠辞 est谩 no caminho para uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 38,7% at茅 2031, impulsionada pelo ETS ampliado da China, que limita 8 bilh玫es de tCO鈧俥 a pre莽os de CNY 60-70 (USD 8,83-10,30) por tCO鈧�. A 脥苍诲颈补 est谩 se preparando para lan莽ar seu programa nacional em 2026. Outros desenvolvimentos incluem o K-ETS da Coreia do Sul, o programa-piloto da Indon茅sia e os emergentes neg贸cios bilaterais no 芒mbito do Artigo 6, que est茫o coletivamente moldando um ecossistema de m煤ltiplos mercados. Apoiando esse crescimento, a infraestrutura de bolsas est谩 evoluindo, com a Xpansiv fazendo parceria com a Bolsa de Macau em fevereiro de 2026 para estabelecer benchmarks regionais, e a AirCarbon Exchange visando compradores do setor de avia莽茫o.

A Am茅rica do Norte representou aproximadamente 500 milh玫es de tCO鈧� de emiss玫es limitadas em 2025 por meio de programas como o sistema de cap-and-trade da Calif贸rnia, a Iniciativa Regional de Gases de Efeito Estufa (RGGI) e o mecanismo de salvaguarda do 颁补苍补诲谩, com pre莽os variando de USD 15 a USD 35 por tCO鈧�. A Nodal Exchange alcan莽ou liquida莽玫es de licen莽as recordes, refletindo maior participa莽茫o em hedge. Enquanto isso, a Am茅rica Latina, o Oriente 惭茅诲颈辞 e a 脕frica permanecem nos est谩gios iniciais de desenvolvimento do mercado, mas s茫o fundamentais como fornecedores de compensa莽玫es. O ETS planejado pelo Brasil e o fundo de projetos de USD 10 bilh玫es da Ar谩bia Saudita t锚m o potencial de escalar a gera莽茫o de cr茅ditos baseados na natureza para exporta莽茫o a compradores de conformidade na Europa e na 脕sia.